全年回顾
“一半是海水，一半是火焰”这是我第一个闪现的念头，这种牛熊并存的状态可以说从年头贯彻到年尾。
从年初的熔断之后，二月份迎来了以中毅达、深深宝A为代表的AB股行情，既是对15年以特力A为代表的妖股行情的追忆，也是对熔断恐慌的修复，是典型的超跌反弹行情。随后的三月是创业板的主场，15年大热的互联网金融在恒生电子的带动下走出了今年最有持续性的一波行情，伴随着VR、无人驾驶等概念带动创业板指数走出年内最高点。三月爆发以后，四月以调整为主，直到五月以科恒股份和天赐材料为代表的新能源汽车板块在指数横盘期间连创新高，这是由行业政策带来业绩行情。六月底脱欧以后，世界的宏观经济开始发生转变，不确定因素层出不穷，带来黄金股的暴涨，但是整个二级市场还是处于不温不火的状态，到七月底甚至形如一滩死水。八月以廊坊发展、万科A为代表的举牌行情，给市场注入了新的活力，同时16年第一牛股四川双马也在此期间复牌。随后就是持续整个四季度的股权行情，期间次新股、高送转也有非常抢眼的表现，直到最后由保险资金主导的举牌行情拉动中国建筑等大象股，沪指最终摸到3300附近。在建筑、联通的疯狂表现之后，12月的指数并不好看，但我们仍然可以看到以三江购物为首的新零售板块表现抢眼。
可以说整个16年是先抑后扬的一年，市场资金在经过年初的阵痛，年中的彷徨后，迎来了年末的疯狂。那么现在问题来了，明年是否还是如此呢？
国际宏观
从宏观上看，国内外形势发生了非常明确的变化。国际上，自上世纪80年代以来，全球实际利率水平持续下行，绵延至今，30-40年无法改变，而英国脱欧、川普上台、意大利公投这一系列超预期事件都直指两个结果，一是长期以来大水漫灌的局面可能会迎来预期反转，二是二十世纪九十年代以后的全球化趋势也遭遇了贸易保护主义的逆袭。
前者所导致的这种强势的美元，快速回弹的利率，大幅上升的大宗商品价格，是目前中国所不能承受的，所以目前看到的股债汇三杀的局面，最终原因都是同一个逻辑预期——外生通胀。目前国内经济还在泥潭之中，而中国能源和农产品全球市场依赖程度非常高，如果外生通胀起来，就会出现美国19世纪70年的滞胀情况。由于此前国内消化超发货币主要的方式是房地产市场，而在今年房地产市场出现了前所未有的政策打压，可见高层对于高房价的容忍程度已经到了极限。
而反全球化主义的浪潮无疑会导致中国的外需大幅降低。早些年中国外需两位数增长，后来变成个位数，从明年开始有没有可能进入负增长时代？在全球化过程中，伴随着金融自由化，全球分工导致资源重新再分配，这样就会带来效率提高。但与此同时还有负结果，就是全球贫富差距增加。蛋糕持续变大的时候感觉不出来，蛋糕一旦不再变大，麻烦就来了。发达国家出现了“农村包围城市”，看一下近几次国外投票的选民结构，受教育最低最贫穷的人们投反对票选出了这个结果，这个结果导致新选上台的人都是倾向孤立主义的领导人，随着民粹主义在国际上盛行其道，反全球化的趋势就会越来越明显，各国都盯着国内的需求与就业。那我们的外需会好吗？所以从全球的经济和政治环境看，无疑是非常严峻的。
国内宏观
那么国内的情况怎么样呢？我认为依旧不是很乐观。
2016年中央经济工作会议已经定调明年的主要任务就是三个字：防风险！六个字：抑制资产泡沫！回过头来看，自从中国在2012年启动了一场史无前例的金融自由化的无序繁荣，这股风气就愈演愈烈直到今天导致了巨大的金融混乱。从一开始的影子银行，到后来的各种“互联网金融”和越来越复杂的嵌入式投顾的交易结构。天量的流动性逐次流进各类资产，在金融监管不到位的背景下，泡沫一个个吹起。2014年初债牛开始，2014年下半年股牛开始，2015年底房地产牛开始，2016年初商品牛开始，到最后，人民币扛不住了。
但是楼市失控、金融交易的亢奋或汇率贬值集中释放，都有可能导致巨大问题。所以对央行来说，要“管住货币”，高利率去杠杆是不可能的，低利率精准刺激也是不可能的。对三会来说，要“提高和改进监管能力”，继续加大力度去杠杆，保险的“妖精们”要小心。对财政部来说，今年通过PPP和专项建设基金隐性的政府债务扩张了不少，现在已经开始控制固定收益承诺和政府回购，至于提高赤字率，这次没提。对发改委来说，先别着急推新的刺激计划，先把手头的去产能处理好，尤其是钢铁和煤炭。这一切的目的，就是为了“脱虚向实”。
目前来看，股市已经完成了一部分痛苦的调整，债市和商品的调整刚刚开始，地产还在调整前夕，按照这个逻辑，股票应该是明年相对较好的资产。但仅仅是相对而言，如果从绝对表现来看，其实各类资产都不太乐观。过去两年流动性多、资产荒就是硬道理，但大家都没有想过，流动性并不一定非得配到资产上，它还有可能会消失。
市场分析
回到二级市场本身。整体来看，当下这个时间节点，谈熊市转牛还为之尚早，从过往的牛熊周期来看，无论调整的空间还是时间都不够，整个市场还需要更长的周期才能出清。
16年下半年政策有一个很明显的变化，就是紧定增松首发。资本市场作为实业的融资渠道这一基础功能在我国一直没有改变，而按目前的新股发行速度，其实已经与注册制没有区别。可以预见，未来壳资源被炒作的预期和幅度无疑是大幅下降的，而新股的稀缺性也会顺势下滑。进一步可以推断，按目前创业板和中小板的估值，显然是无法支撑这个指数位置的。虽然从7月开始创业板就已经开始了弱于主板的表现，并且12月还有了加速下跌的迹象，但目前谈底还为时尚早。所以今年这种存量博弈的情况，大概率还会继续维持下去。但是博弈的主体，可能会发生比较大的改变。
那机会之门在哪里呢？个人以为有三个方向。
一是国企改革。在经济工作会议中写到“要深化国企国资改革，加快形成有效制衡的公司法人治理结构、灵活高效的市场化经营机制。混合所有制改革是国企改革的重要突破口，按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐，加快推动国有资本投资、运营公司改革试点。”作为改革的先行标杆——中国联通，已经在四季度有了超过80%的涨幅，未来类似的标的会越来越多，需要细心去挖掘。需要注意的是对于这个概念，A股早已炒作过太多次，也被伤害太多次。每次都是雷声大雨点小，每次都不及预期，但过了不久，这个概念又会再次出现在大家面前。为什么？因为国企除了改革别无他法，即使每次只是挤牙膏式的变化，但它终究在变，终究在改。所以具体17年在国企改革层面会出现哪些改变，我们拭目以待。
二是优质成长股。前面虽然说到创小板还在痛苦地杀估值的过程中，但是总有逆流而上的品种，譬如今年新能源行业中涌现的一大批优质成长票。但这需要很高的基本面分析能力和择时能力。毕竟在万千草民中找寻一个真命天子总是困难的。这里仅个人给大家提供一个方向——传媒。可以看到在整个16年文化传媒板块是跌幅最大的，熊市历来都是去年大涨的板块，今年就会相对弱势。而去年大跌的板块，今年表现反而会稍好一点，因此今年大涨的消费股在明年是需要谨慎的。所以做配置可以从传媒板块中精选标的，毕竟文化强国也是国家级的策略。
三是主题性投资。这一向是A股经久不衰的机会，科技带来的变革总是最新最前沿的，也是最容易被炒作的。可以预期在明年虚拟现实、无人驾驶、物联网这三个大型主题会在不同时间节点有实际性的进展，饥渴的游资自然不会放过这种由行业带来的预期转变的机会，但这种机会只能根据行情和氛围择时参与。
总的来说，2017年可能也是结构性牛熊并存的一年，把握好就是一年的牛市，把握不好就是一年的熊市。
