一年的行情就这样走完了，2016年资本市场上令人难忘的事情太多，商品牛、债市牛、股灾3.0、房价暴涨、英国脱欧等历历在目。
资本市场是残酷的，有人赚钱就有人亏钱，但终归是赚钱的人多亏钱的人少，韭菜割了一波又一波，往里头冲的人还是乐此不彼。
一、2016年A股回顾
总结2016年的A股市场，在年初经历了一波熔断下跌之后，市场上半年一直在底部低位震荡。下半年市场情绪有所稳定，上证指数在国企改革、大宗商品涨价驱动和险资的推动下走出了一波震荡上行的行情；而创业板则继续低位调整，四季度在乐视的负面消息影响下继续下挫。最终上证指数收于3103.64点，整个2016年下跌了12.31%，深证成指下跌了19.64%，创业板下跌了27.71%。
1、表现最好和最差的股票
2016年A股表现最好的股票（剔除掉次新股和新股）是四川双马，四川双马通过股权转让引入IDG资本之后，遭到市场的爆炒，股价大幅攀升，并带动了整个股权转让概念。表现最差的股票是*ST欣泰，*ST欣泰因为欺诈发行被证监会强制退市，成为2016年第二只退市的股票（第一只是*ST博元，于2015年暂停上市）。
2.表现最好的板块
2016年表现最好的板块是建筑装饰板块（申万行业分类），下半年来，财政部第三批PPP示范项目的出台引发了市场对PPP概念的炒作，许多基建股和环保股票都有不错的涨幅，随后，安邦保险举牌中国建筑，再一次带动工程建筑板块大幅上涨。经过2波的炒作，工程建筑板块成为了2016年赚钱效应最明显的板块（不包括概念）。
1、流动性稳中偏紧
相比2016年，我们认为2017年的流动性总体会有一定的收缩。
从全球范围来看，美国经济数据持续向好，失业率一直维持在低位，通胀水平也逐渐向2%以上靠拢。基于此，美联储也在今年12月份的议息会议上，做出了加息25个基点的决定，并上调2017年加息次数到3次（12月FOMC会议点阵图显示2017年联邦基金目标利率达到1.4%）。此外，特朗普当选美国总统对美元也有一定提振作用，特朗普若履行他的竞选承诺大搞基建将进一步推动美国通胀预期，实施企业税制改革将导致大量资本回流。欧元区方面，尽管经济复苏比较疲弱，不过其通胀水平也在快速上升，在经历了英国脱欧公投、意大利脱欧公投等一些列政治经济事件之后，欧元区的货币政策很可能会被迫收紧。
国内，在2016年年初的大放水之下，加上供给侧改革的发力，今年经济增速的目标已经达成。不过，大放水的后遗症是资产泡沫化，今年上半年一二线城市房价的暴涨、期货市场的过度投机都为未来经济的发展埋下了巨大的隐患。年末召开的中央经济工作会议强调了要把防控金融风险放到更加重要的位置，下决心处置一批风险点，着力防控资产泡沫；另外，在近期召开的一个重要会议上传出，政府高层领导表示如果会造成太多风险，中国就没必要去达成经济增速保6.5%的目标。从这些政策风口来看，2017年大概率是一个泡沫去化的过程，流动性当然也不会再像以往那样宽松。再从人民币汇率来看，美元兑人民币当前已经接近“破7”的心理关口，在外汇储备持续缩减和美元指数走强趋势的背景下，人民币面临贬值的压力也越来越大，并不支持采用宽松的货币政策来释放更多的流动性。
2016年年初以来，PPI指数在大宗商品的大幅上涨的拉动之下由负转正，11月更是直接拉升至3%以上。随着CPI指数与PPI指数缺口的缩小，中上游企业的利润得到逐步改善。因此，2016年绝大多数周期股都走出了一波比较大的行情。
而对于2017年，在供给侧改革的深入之下，供需关系会慢慢得到缓解，这一轮库存周期也即将完成，PPI指数将迎来拐点，这将导致企业的盈利增速有所下滑。
3、资金面上偏于谨慎
总体上来看，预计2017年股市的资金面上还是偏于谨慎，市场或更偏向于存量博弈。
市场上令人担忧的是，IPO的提速和15年和16年大规模的增发。从数据上来看，16年增发募集资金达到1.5万亿，是新股发行募集资金的10倍。排名第二的年份是15年，增发募集资金规模也多达1.3万亿。2017年及以后将迎来巨大的限售解禁压力。
图7：IPO募集资金规模统计
图8：增发募集资金规模统计
在增量资金方面，养老金入市是2017年市场关注的一个重点，当前官方已经公布了第一批基本养老保险证券投资管理机构名单，标志着基本养老保险基金入市开始进入到了实质操作阶段。根据我们初步测算，理论上养老金中最多有6000亿元资产可以进行A股投资，2017年入市的资金规模大约在300亿~600亿。
保险资金方面，虽然年末保险资金遭到监管层的约束，但这只是针对于个别操作风格比较激进的险资。 总体上来看，险资依旧还是市场增量资金的主要力量之一，根据中国保险监督委员会数据，截至3季度末，保险资金运用余额为129111.12亿元，较年初增长15.49%。
保险资金资产配置方面，目前保险的持仓比例较低，仅为14.42%，按照相关规定，股权和证券投资基金即权益类投资占比可达30%，还有一定的上浮空间。
其他方面，房市、债市和商品期货市场在疯狂过后预计会给A股带来相应的增量资金；2017年年中A股若能成功纳入MSCI指数，也会起到提振作用。
综上，我们认为2017年市场出现震荡走势概率偏大。虽然有整体流动性稳中偏紧、融资、解禁压力偏大等不利因素，但也有养老金入市，保险资金增仓等积极因素。我们整体保持偏谨慎的策略，板块上，可以寻找一些结构性机会配置。
国企改革依旧是2017年板块配置的重点，农业供给侧改革、医药板块、PPP基建也值得关注。
1、国企改革
经过前期的政策定调、先行先试，国企改革已经积累了丰富的经验，2017年将是国企改革的见效之年。预计2017年国企改革将会推出各种大动作，所带来的行情有望贯穿全年。
2、农业供给侧改革
农业供给侧改革在2016年一号文件中首次提出，并已在今年全面展开。年末的中央经济工作会议重点提到了“要积极推进农业供给侧结构性改革”，由此可见，2017年将是农业供给侧改革的深化之年，农业供给侧改革的深化将对农产品的价格、农业信息化、农机等产生重要的影响。
3、医药
鉴于我们认为2017年的行情依旧是一个震荡的行情，就有必要配置一些防御板块的股票。白酒股在2016年表现抢眼，而同为防御板块的医药股却很平淡，下跌幅度超过了10%。而时隔七年再调整的医保目录将在2017年年初出炉，儿童药、急救药、高价药和重大疾病用药有望更多调入目录，此举将提升整个医药板块的估值。
此外，刚刚公布的云南白药混改方案，以50%的股权吸引新华都245亿元入场，此举大幅超过了市场的预期。也引发了市场对于该类型（如片仔癀、同仁堂等）国企改革的遐想，有望带动整个医药板块上行。
其他，养老金的入市在一定程度上可以增强市场信心，引领规范投资者的投资方向。由于养老金在资产配置和投资风格上更注重于价值投资，倾向于稳健性、成长性股票，PPP基建类、保险、银行也可以适当关注。
最后，祝大家2017年投资顺利！
