家电行业周报:提升产品力和渠道力,有望弱化房地产调控对家电的影响
类别：行业研究 机构：广州广证恒生证券研究所有限公司 研究员：王亮 日期：2017-01-26
本周家电板块行情:
上周(1月16日到1月20日)家用电器行业指数收益率为1.36%,高于沪深300指数(1.05%)。29个SW一级行业指数涨幅排行榜中,家电排在第2位。家电三级行业中,空调涨幅最大,洗衣机跌幅最大。上周美菱电器在家电板块中周涨幅最大达5.08%,根据公司业绩预告,公司2016年净利润约21000万元~22300万元,增长674.77%~722.73%。
本周行业重要事件及点评:
截止2017年1月22日,家电板块64家上市公司中有16家预告了2016年度业绩情况,占比25%。其中,美菱电器、秀强股份、海信科龙、天银机电、老板电器的净利润增速接近或超过50%。
截止上周30大中城市商品房累计成交15.4万套,同比-21.0%。成交量迅速下滑对传统大家电整体消费不利,但有利于传统大家电和小家电中具有技术革新实力的企业,家电消费将更多来自于高端产品的替换需求。高端产品是指健康、实用、产品本身性能具有较大突破的产品。我们参考1月10日中国家用电器研究院与北京中怡康主办的2016年中国家电行业年度峰会,其中发布的中国家电“好产品”具有权威性和消费实用性,成为消费者购物指南。整体来看,推荐产品具有较为明显的性能提升,成为消费者更新换代的原动力。
除了产品力,渠道力的提升是家电企业跨越房地产周期的另一重要途径。上周,京东与美的签署了一份年度规模200亿的全面战略合作协议,规定双方将进一步加强战略合作关系,全面深化在智能家电、智能家居、渠道拓展、产品定制、大数据分析等领域的战略合作,共同推动家电行业的升级转型。与此同时,长虹与中国邮政集团公司四川省分公司签署战略协议,规定双方将依据各自优势资源、渠道等,共同探索农村电商服务新模式,让村民更方便、快捷的购买长虹电视、空调、手机、美菱冰箱等智能产品。
美菱电器:主营业务逐步改善,盈利仍有提升空间
美菱电器 000521
研究机构：长江证券 分析师：徐春,管泉森 撰写日期：2017-01-16
报告要点
事件描述
美菱电器跟踪报告。
事件评论
空调内外销显著恢复,改善趋势较为明确:受益于空调行业去库存逐步完成以及终端良好销售趋势,从16Q3开始空调行业逐步恢复至正常竞争状态,在此背景下公司自16年中期开始空调内销收入保持较快速增长;在出口方面,受益于人民币汇率低位以及公司加大海外市场开发力度,16年公司空调出口业务实现快速增长且趋势延续;总的来说,在内销恢复以及出口快速发展的综合作用下,三季度以来公司空调收入端实现较快速增长,同时在规模效应下空调业务盈利能力或将有所改善。
变频化驱动冰箱业务发展,盈利能力有望提升:公司十分重视冰箱产品升级并持续推动冰箱变频化、智能化,公司在变频技术领域优势明显并已推出极有竞争力的0.1度变频冰箱产品;从中怡康监测数据看,公司变频冰箱占比远超过行业平均水平从而带动公司16年产品均价提升幅度超过行业平均水平;此外,同样受益于汇率因素及公司出口战略,16年冰箱出口业务实现快速发展;总的来说,基于公司冰箱业务产品结构显著改善以及出口增长带来的规模效应,冰箱业务盈利能力提升可期。
定增完成加速公司发展,盈利弹性值得关注:16年10月公司正式完成增发融资,当前公司现金储备极为充裕;未来伴随着公司智能制造、智慧生活等募投项目逐步落地,公司产品结构稳步升级趋势确定且智能化产品开发值得期待,同时公司明确定位于长虹旗下白电及小家电发展平台,未来资源整合同样可期;此外,考虑到冰箱新国标已正式推出,变频冰箱需求或加速释放,在此背景下公司提前布局变频策略或迎来成效且盈利能力稳步改善,综上,后续在盈利改善背景下业绩弹性值得关注。
维持“增持”评级:基于行业渠道去库完成后空调内销恢复、冰箱内销产品结构显著升级以及出口业务较好表现,从16年三季度开始公司整体经营已有显著改善;而伴随着此次定增落地,项目实施背景下公司产品结构改善及未来资源整合均值得期待,且在冰箱新能效标准实施背景下公司盈利改善可期;预计公司16、17年EPS分别为0.22、0.27元,对应目前股价PE分别为29.59及24.33倍,维持公司“增持”评级。
秀强股份:业绩预增87-112%,看好公司长期发展
秀强股份 300160
研究机构：国信证券 分析师：黄道立,刘萍 撰写日期：2017-01-17
业绩预增87%-112%,符合预期
1月14日,秀强股份发布2016年业绩预增公告,预计全年业绩同比大幅上升,业绩区间为1.13-1.28亿元(去年同期为6045万元),较上年同比增长87%-112%,报告期公司非经常性损益约500万元至900万元,去年同期非经常性损益为-367.96万元,扣非后净利润预计增速为68%-86%。业绩高增长基本符合预期。
主业稳中有增,幼教领域并购项目业绩如期兑现
业绩高增长我们分析主要有如下原因:1、公司主业家电玻璃较去年同期有一定幅度增长,我们测算预计增幅在55%-65%,仍是今年业绩的核心构成部分;2、2015年收购的幼教项目--全人教育并表,我们预计全人教育完成业绩承诺,全年贡献业绩约2000万元。
秀强股份布局幼教,精耕细作,以直营园为核心,打造幼教生态圈,学习探索多重盈利模式的战略路径逐步清晰
我们对公司目前布局的教育项目情况进行简单的梳理:
全人教育项目拥有的资源:直营幼儿园、全优宝APP、教育信息化;
徐幼集团项目拥有的资源:直营幼儿园、徐州幼儿师范高等专科学校(幼师培养)、课程建设、教材研发等;
培基教育项目拥有的资源:直营幼儿园(望京、太阳、欧陆、绿城等6家)、早教服务和早教教学体系、艺术(声乐、器乐、芭蕾等)体育(马术、网球、游泳等)等多种幼儿兴趣班和教学体系、“小幼衔接教育”体系;
花火文化传媒拥有的资源:花火以原创动漫为核心,业务涵盖影视制作发行、音像出版发行、图书出版发行、主题乐园、游戏、娱乐节目、活动及周边衍生品等。目前,花火已拥有200,000屏原创漫画,150多个原创IP,在中国移动咪咕游戏平台拥有25款原创手游,花火的动漫专业制作团队已达100余人,主要动火作品“titi&kiki魔力课堂”;
秀强股份在幼教转型的过程中,一直秉承着以直营园为主的扩张理念,这也是秀强与其他转型教育的上市公司相比,最大的不同点。直营园的模式,拥有扩张步伐稳健、单园利润体量大、可控性强、教育品牌理念输出有保障等诸多优势,对于一个转型企业来说,坚持这样的模式稳抓稳打,步步为营,是对收益和风险的最优权衡,也是对股东利益的长期保证。
海信科龙:业绩持续好转
海信科龙 000921
研究机构：国联证券 分析师：钱建 撰写日期：2017-01-20
事件:业绩与资产出售预告
2016年净利预增80%-100%,公司预计2016年实现盈利10.44亿元-11.6亿元,同比增长80%-100%,上年同期为盈利5.80亿元;基本每股收益约0.77-0.85元。业绩增长的主要原因是报告期收入同比增长,毛利率同比提升,盈利同比大幅增长。
公司拟以人民币约8.93亿元向宁波梅山保税港区盈美投资管理有限公司出售佛山市顺德区宝弘物业管理有限公司,出售事项预计将增加公司2017年净利润约人民币6.5亿元。
投资要点:
整合后的公司白电实力稳居第二梯队龙头位置
空调业去年下半年以来明显回升是公司业绩大增的外部有利条件。
冰箱业全年虽整体低迷但年底出现好转且变频机热销
公司销售净利率处于积极改善过程中
公司优势聚焦于冰箱业的技术创新和中央空调的业务突破
风险提示
房地产退潮、行业成本大增
天银机电:雷达仿真切入电子对抗领域,通信侦察打开成长空间
天银机电 300342
研究机构：中投证券 分析师：李凡 撰写日期：2016-11-03
公司是民参军优质标的。收购华清瑞达进入军工领域,横向并购讯析科技,持续布局国防信息化,未来外延并购预期强烈。华清以雷达射频仿真业务进军电子对抗领域,行业享受高景气度成长,同时切入10倍市场空间的电子侦察领域,有望开启新一轮成长。
主业发展稳健,外延并购进入军工领域。主业家电零部件稳健发展,为优质现金牛。全资收购华清瑞达切入军工领域,华清瑞达是纯正军工电子标的,主业为雷达仿真。国防信息化建设将带来大量雷达需求,目标模拟器作为雷达研发测试的刚性需求,市场空间未来3年CAGR超30%。资质与技术壁垒铸就产业护城河,公司市占率超20%,将充分受益行业高增长。
并购讯析科技,持续推荐国防信息化布局。讯析科技为电子对抗领域稀缺标的,核心技术超宽带信号采集在电子对抗、第五代移动通信、工业自动化等军民领域都具备广阔的市场前景。同时讯析与华清瑞达协同效应显著,可实现市场和技术资源共享。讯析科技可以巩固华清瑞达在雷达射频领域的优势,增强电子对抗、军用通信技术实力;华清瑞达在系统级产品方面的优势资源也可以协助讯析科技打开应用市场。
通信侦察业务打开成长空间。2020年全球电子战市场空间达156-338亿美元,电子支援是子领域增长最快、市占率最大的部分,电子侦察作为电子支援中的核心板块有望享受高成长。华清瑞达与讯析科技在超宽带信号采集及信号处理领域有深厚的技术积累,有望打入电子侦察领域,开启新一轮成长。
首次覆盖,给予“推荐评级”。16-18年归母净利润分别为1.60亿元,2.14亿元,2.65亿元,对应EPS分别为0.49,0.65,0.81元,对应PE53X,40X,32X。
采用分部估值法给予17年家电业务30XPE,军工信息化73XPE,对应公司市值92.7亿元,目标价28.18元。
风险提示:雷达目标模拟器招标低于预期;电子侦察业务开拓低于预期;
老板电器:消费行业
老板电器 002508
研究机构：信达证券 分析师：郭荆璞 撰写日期：2017-01-17
核心推荐理由:
厨电行业增长幅度领跑整个家电市场。厨电行业在家电领域近年表现突出,市场规模增长迅猛,15年零售额同比增长10.5%,增长幅度领跑家电市场。横向比较家电行业其他板块,烟灶产品必需性不断提升,保有量长期提升空间大。老板电器受厨电行业升级、集中度提高等因素的带动,品牌市场份额有望继续提升。
消费升级趋势,高端厨电市场大有可为。从家电市场产品生命周期看,厨房电器市场逐渐成为中国家电市场最主要的增长驱动力。市场份额逐渐向少数龙头企业集中,品牌企业在增长,杂牌企业在淘汰。厨电行业高端化趋势从产品结构优化与产品均价提升将得到进一步加强,老板电器作为该行业的龙头企业受益于消费升级带来的高端市场扩张。
产品受消费者青睐,竞争优势强劲。老板电器作为中国厨电行业的明星企业,公司的产品力、品牌力、营销力铸就了持续的竞争优势,市场零售额、零售量均保持领先优势地位。老板在这一市场上占据主导性地位,公司以47.96%的市场份额占据大吸力油烟机市场。
各版块增速良好,盈利能力提升。目前,一二线电商市场趋于成熟,低线城市仍在发展期,厨电产品在未来仍然有着大幅的提升空间。从16年三季度业绩来看,公司三大渠道都增长良好,电商、工程、零售增速分别约为50%、30%、30%左右。其中电商渠道增速高于整体增速,预计占比还会继续提升。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2016-2018年每股收益分别为1.60元、1.98元和2.45元。我们看好公司未来能够继续通过研发增加新品类、加快电商布局、深化线下渠道变革等方式实现盈利增长,市场占有率有望进一步提升,给予“增持”评级。
风险因素:房地产市场波动的风险;原材料价格波动的风险;市场竞争加剧的风险;同业竞争加剧
