业绩简评

骅威文化2016年上半年，实现营业收入3.55亿元，同比增长 116.22%； 营业利润 9469.65 万元，同比增长 227.11%； 归属于上市公司股东的净利润8875.77 万元，同比增长 252.05%；归母扣非净利润为 8772.27 万元，同比增长 285.01%。公司上半年业绩基本符合预期。

经营分析

坚持 IP 综合运营策略，上半年影视业务大幅提升公司业绩。 公司坚持以优质 IP 综合运营为载体、以内容创新为核心，集动漫影视、网络游戏、周边衍生产品等为一体的发展战略。公司受益于梦幻星生园并表， 2016H1 营收大幅增长。其中，电视剧产品实现收入 2.38 亿，毛利率为 45.37%；游戏业务实现收入 7399.13 万元，同比增长 3.41%，毛利率为 83.97%；玩具业务实现收入 4247.21 万元，同比下降 53.67%，毛利率为 23.03%。

影视方面坚持精品化路线，作品获得收视与口碑双赢。 2016H1，公司制作的《煮妇神探》、《寂寞空庭春欲晚》分别于 2016 年 1 月、 2 月在浙江卫视黄金档首播，均获得了卫视频道播出同时段收视冠军，分获浙江卫视 2016年上半年收视第一、二位。下半年公司的重量级作品也将在一线卫视上线，其中《放弃我，抓紧我》已取得发行许可证， 2016 年下半年将在湖南卫视黄金档播出。公司投入巨资拍摄的作品《那片星空那片海》第一季已于2016 年 7 月份杀青，预计 2017 年初将在湖南卫视钻石剧场播出。 在电视剧领域马太效应增加的趋势下，公司坚持精品化路线有利于其长远稳定发展。

游戏方面打造重量级作品，全产业链开发。 2016 年上半年，《 莽荒纪》的手游、页游、网络动画、电影、电视剧全产业链运营全面有序展开；《雪鹰领主》全版权运营于上半年开始，《雪鹰领主》电视剧、电影已与潜在合作伙伴进行初步洽谈；游戏将于下半年开始运营，《雪鹰领主》手游 IOS 版本和安卓版本分别于 7 月 12 日和 7 月 29 日上线运营，页游已于 2016 年 7 月21 日上线运营，游戏依托原有 IP 影响力，表现值得期待。

投资建议与估值

我们调整公司 2016E、 2017E、 2018E EPS 分别为 0.74 元、 0.942 元、1.128 元。 考虑到公司后续的协同效应以及优质的网文 IP 和多样变现渠道，给予公司“买入” 评级，目标价 35 元。

风险

影视剧档期存在一定不确定性；

游戏行业政策变化。