全球最大两家铜矿很可能都要停产，铜市正面临着这个随时可能发生的风险。

全球最大铜矿——智利Escondida在当地时间周四开始罢工。与此同时，在印尼的美国自由港麦克默伦铜金矿公司(Freeport McMoRan)也威胁Grasberg铜矿要部分停产，原因是没有出口许可证，这是该公司与印尼政府之间长期僵持的最新波折。

据路透，现在共有大约170万吨的铜产能面临风险，相当于去年全球产量的8%左右。当前伦敦期铜报价约为每吨5870美元，自去年11月以来，铜价从不到5000美元稳步上涨。虽然市场或早已预料上述其中一家或两家铜矿要停产，但由于铜供应是出了名的难以预测，这个问题再度成为今年的关注重点。那么，市场为应对铜产出严重受损所做的准备有多充分呢？

尽管过去几年媒体大肆吹嘘“供应墙”即将来临，但全球交易所的精炼铜库存却迟迟未见明显回升。实际上，在伦敦金属交易所(LME)注册的精炼铜数量正再度快速下滑。

铜供应面临双重打击

去年Escondida矿场的铜矿、铜精矿与精炼铜总产量约为100万吨。受品级下降影响，该全球最大铜矿去年年产量相对较低，2014与2015年产量都在115万吨左右。

据分析师计算，Escondida的罢工行动将使每周铜矿产量减少约2-2.5万吨。Escondida在2006年与2011年皆发生过罢工，分别持续25天与15天。需要指出的是，智利的劳工法不鼓励长期罢工，在罢工30天后，若有个别工会成员选择重返工作岗位，则会获得允许，从而令谈判筹码又回到管理方手中。

这可能会限制罢工持续的时间和对生产的影响。但对于印尼的Grasberg铜矿，就没有这样的好事，该矿正面临多重威胁。

迫在眉睫的问题是，对于不运往当地Gresik冶炼厂进行加工的矿石却没有出口许可证。由于存储能力有限，自由港公司已发出警告，称其将不得不大幅减产至3.2万吨/月。接下来能否取得临时出口许可证，将取决于同印尼政府正在进行的新经营执照谈判，其中包括投资本地新冶炼产能的条款，以及存在争议的自由港向印尼投资者转让多数股权的问题。自由港以前也经历过这种情况，2014年出现的类似僵局造成大约12.5万吨的产量损失。

供应链是否具有韧性？ 铜供应链对这种迫在眉睫的产量损失究竟韧性如何呢？可能没有理论上认为的那么有韧性。

交易所铜库存新增规模谈不上较大。截至上月底，伦敦金属交易所(LME)、纽约商品期货交易所(COMEX)和上海期交所的库存总量在56.5万吨，较上年同期的50.8万吨没高出多少。而全球库存的相对持稳，被去年LME与中国之间复杂的金属大挪移所掩盖。

当然，交易所仓库中的库存总是低于“外面”的库存，而很有可能“外面”的库存都在中国，去年中国进口了363万吨精炼铜，仅略低于2015年创纪录的进口量。

而眼下LME的库存又一次快速下降。自1月初以来，整体库存已下降60300吨，或19%。而且目前有11.12万吨实货等待从LME仓库中运出，占到总量的44%。尽管存在西方国家新年和中国春节假期的淡季因素，但是可交易库存还是处于12月初以来的最低水平。

供应会不会短缺？

铜面临着双重供应困境，而大环境则是市场重新收紧，包括高盛分析师在内的一些分析师预计，今年将重返供应短缺局面。但现在不会有人急着调整供应预估。在计算铜供应时，每位分析师都会考虑“阻扰误差”，通常幅度相当于全球铜供应的5%。

但如果Escondida矿和Grasberg矿都关闭，即便关闭时间相对较短，则这个误差容许空间的大部分都将被用掉。而这还没有考虑到可能出现的更多供应阻扰。

值得持续留意的还有秘鲁的Las Bambas矿山，这是另一个大型矿山，去年产量为33万吨。该矿目前再次面临当地居民的抗议，当地居民已封锁了前往该矿的道路。这种情况之前已经发生过。去年当地冲突升级时，导致出货中断，差点导致矿山停工。

可见，今年的铜矿生产形势变得越来越困难，在交易所的库存缓冲作用越来越薄弱之时，生产中断会否导致铜价大涨将取决于交易所仓库系统外暗藏了多少统计不到的铜库存。