有评论指出，2017年全球投资回报将更加依赖政策。即便不提特朗普的保护主义言论，“特朗普经济学”也可能令市场失望。这篇文章具有一定的借鉴意义。

金融史学家在回顾2016年的时候，会对这一年没有发生的事情发表评论。政治上（如果说不是经济上）这是狂风暴雨的一年，然而多数全球市场的回应或是沉稳的无动于衷，或是轻松的乐观。

英国投票决定离开欧盟或者唐纳德·特朗普(Donald Trump)当选美国总统，都很难被解读为让世界更可预测，但对于前者，国内股市只是（在最初的紧张不安和英镑大幅调整后）耸了耸肩，对于后者，股市报以轻快的上扬。在其他地方，马泰奥· 伦齐(Matteo Renzi)在意大利宪法公投中受挫并未给意大利债市带来过多的扰动。尽管资本外逃和私营部门债台高筑占据了中国经济新闻的头条，上海股市依然相当稳定。有关市场憎恶不确定性的老掉牙的说法到此为止了。

也许更贴切的另一句市场真言是“谣言传播时买进，消息成真时卖出”——或者根据当下情况调整为“投票结果出炉后买进，政策出台后卖出”。特朗普还没有就任，而英国距离立法落实退欧如此遥远，以至于至今拿不出时间表。一旦这些以及其他一些事件真正发生，市场失望的可能性就会出现。

因此，相比多数年份，2017年的投资回报将更加依赖政策。在2017年上半年，关于特朗普将在多大程度上认真对待基础设施支出，以及共和党控制的国会将在多大程度上认真对待财政纪律，情况将变得明朗起来。如果削减企业税和鼓励美国企业把海外利润汇回国内是特朗普能够交出的最好答卷，那么他的政策对经济的影响可能不温不火。企业和富人现在有充裕现金。经济需要的是投资。

如果特朗普经济学令外界失望，特朗普当选后的利率上升和美元升值很可能逆转。美国股市（往往偏好利率下降）可能在整体上应对自如，而新兴市场将欢迎更弱势的美元。但是，周期性股票（尤其是金融股）的上涨行情很可能骤然逆转，而对美元走强极度兴奋的日本股市将遭受重击。

以上这一切尚未考虑这样一个问题：如果特朗普将竞选期间发表的保护主义言论付诸实践，全球市场会发生什么情况？

在英国，投资者将浏览新闻，从中搜寻英国有可能“软”退欧（至少让英国留在欧盟关税同盟内）的任何迹象。在欧洲大陆，选民将成为关键的政策制定者。马琳· 勒庞(Marine Le Pen)赢得法国大选的可能性虽然相当低，但绝非为零。如果她真的当选，那很可能意味着欧元区乃至欧盟的终结，其经济后果将使英国退欧公投像是地方教育局的一次投票。在德国，欧洲连续性的象征安格拉· 默克尔(Angela Merkel)并不确定能够连任。如果没有她，一场金融危机——比如一次银行纾困——会变得更加难以驾驭。

在中国，关键的共产党全国代表大会将在11月召开。在那之前，会竭力稳住人民币币值，并避免企业债务危机的爆发。

以上是显而易见的政治拐点。然而，市场除了会对政治议程做出回应，也会以某种方式设定政治议程，而波动性在被压制的时候也有找到出口的办法。在美国股市经历多年牛市、发达国家债市经历数十年上扬以及央行多年出手干预之后，2017年或许将是见分晓的一年：世界发现，市场内生的暴力到底是得到了良好管控，还是只是蓄积起来，留到日后某一天爆发。（文章来源：FT中文网）

译者/徐行