中标集团是一家以大装饰设计与施工、幕墙设计与施工为主体，涵盖大装饰全产业链的大型综合性大装饰集团，综合实力在全国大装饰及幕墙行业均位居前列。截至目前，中标集团已拥有6项专业施工壹级资质、4项贰级资质；5项设计专项甲级资质、3项乙级资质，是行业内资质等级最高、资质面最广的企业之一。
中标集团2013年-2015年的营业收入分别为18.74亿元、20.77亿元和21.47亿元，连续三年保持稳健增长；实现归属于挂牌公司股东的净利润分别为1.25亿元、1.35亿元和1.59亿元，年均复合增长率12.78%。进入2016年，中标集团的经营业绩继续保持良好增长，1-6月实现营业收入9.14亿元，同比增长0.63%，实现归属于挂牌公司股东的净利润6857万元，较上年同期增长15.01%。统计数据显示，公司2015年的营业收入和净利润在在所有新三板挂牌企业中分别排名第46位和第57.
中标集团正依托自身在大装饰设计和施工领域强大的实力基础，中标集团目前正围绕大装饰这个核心业务进行外围拓展，将业务链向装饰部品化、互联网家装、节能环保、智能建筑、智慧城市、建筑金融等领域延伸，力求通过对各项资源进行深度整合，提升集团资金和资源的利用效率，构建一个具备强大盈利能力和巨大成长空间的“绿色大装饰产业生态系统”。
大装饰是中标集团目前的核心业务，也是公司大力发展新兴业务，打造“绿色大装饰产业生态系统”的基础。一方面，公司在大装饰领域健全的资质、多样化的项目资源和庞大的客户群体为新兴业务的开展提供了重要入口；另一方面，公司大装饰业务强大的创收能力(年营业额20亿元以上)可为公司发展新兴业务，建立“绿色大装饰产业生态系统”提供坚实的财力支持；与此同时，建筑装配化、互联网家装、节能环保、建筑金融等新兴业务的崛起又会反过来进一步促进大装饰基础业务的提升，从而形成相互协同、相互促进、共生发展的良性“生态”格局。
作为国内大装饰领域的领先企业，中标集团正借助 “一带一路”国家战略带来的契机，大力发展海外业务，利用自身在设计、施工技术以及成本上的领先优势，积极拓展海外业务。目前，已经开工建设了阿布扎比机场项目、哈利法塔室内精装项目、库塞斯精装项目等海外工程。
我们认为，无论是从中、短期还是长期来看，中标集团都属于新三板中的优质投资标的。中、短期来看，公司大装饰业务体量较大，资产规模、营业收入、利润等关键指标在新三板所有企业中排名靠前，并且还具备较大增长潜力，属于新三板中的“蓝筹股”，未来IPO登录A股的可能性极大；长期来看，随着公司“绿色大装饰产业生态系统”建设的深入，未来建筑装配化、互联网家装、节能环保、智能建筑、智慧城市、建筑金融等业务有望全面爆发，从而大幅推动公司的业绩增长和估值提升。
预计公司2016年—2017年的营业收入分别为23亿元和30亿元，实现归属于挂牌公司股东的净利润分别为1.7亿元和2亿元，对应公司目前3.2亿股本的每股收益分别为0.63元/股和0.69元/股。考虑到公司良好的成长性，我们给予公司2016年每股收益15倍—20倍的市盈率估值，对应的合理估值区间为9.38元/股—13.75元/股。
1. 公司介绍：装饰业务行业领先，产业生态系统正在形成
中标集团成立于1999年6月，经过多年的发展，公司已成为一家以大装饰设计与施工、幕墙设计与施工为主体，涵盖大装饰全产业链的大型综合性大装饰集团，综合实力在全国大装饰及幕墙行业均位居前列。依托集团在大装饰设计和施工领域强大的实力基础，中标集团目前正围绕大装饰这个核心业务进行外围拓展，将业务链向建筑装配化、互联网家装、节能环保、智能建筑、智慧城市、建筑金融等领域延伸，力求通过对各项资源进行深度整合，提升集团资金和资源的利用效率，构建一个具备强大盈利能力和巨大成长空间的“绿色大装饰产业生态系统”。
图 1:中标集团绿色大装饰生态系统
中标集团2015年7月30日挂牌新三板并做市转让，目前的做市商包括太平洋证券、广州证券、天风证券、华鑫证券、华融证券、中原证券、长江证券、兴业证券、九州证券、国都证券、东兴证券、中山证券12家证券公司。凭借优异的业绩表现，中标集团同时满足标准一和标准三，于2016年8月被纳入第一批创新层企业名单。
作为行业领先的大装饰企业，中标集团的业务遍布全国及世界各地。在国内，公司设立了10家全资子公司，并先后建设了天津产业园、福建南方产业园、安徽华中产业园，基本覆盖了环渤海经济圈、珠三角经济圈、长三角经济圈三个国内经济最发达的经济区域；在海外，公司通过成立海外业务中心从宏观上进行海外业务的拓展与协调，在此基础上设立了迪拜分公司，并在马来西亚、英国等地区建立了业务机构。
图2:中标集团子公司及海外业务机构
从股权结构来看，陈晓东直接持有中标集团34.88%股份，并通过中东控股集团有限公司和中东兆业控股有限公司，中标集团间接持有公司0.43%股份，合计持股为35.28%，为挂牌公司实际控制人，另外，中标集团还于2016年11月份公告拟向中东控股集团有限公司定向增发1500万股，占增发后总股本的4.48%，若增发完成，实际控制人陈晓东的持股比例还将进一步增加。除自然人股东外，中标集团的前10大股东还包括青岛金石灏汭投资有限公司、昆山博雅资本股权投资企业(有限合伙)、昆山中科昆开创业投资有限公司、东莞市中科松山湖创业投资有限公司、太仓长三角股权投资中心(有限合伙)等机构投资者。拥有较强投研能力的机构投资者纷纷进入中标集团前10大股东名单，充分体现了理性投资者对公司价值的认可，也从侧面反映了公司良好的成长潜力。
图 3:中标集团股权结构
2. 经营情况：业绩稳健增长，毛利率高于行业平均值
中标集团2013年-2015年的营业收入分别为18.74亿元、20.77亿元和21.47亿元，连续三年保持稳健增长；实现归属于挂牌公司股东的净利润分别为1.25亿元、1.35亿元和1.59亿元，年均复合增长率12.78%。进入2016年，中标集团的经营业绩继续保持良好增长，1-6月实现营业收入9.14亿元，同比增长0.63%，实现归属于挂牌公司股东的净利润6857万元，较上年同期增长15.01%。这样的业绩体量在上万家新三板挂牌企业中排名非常靠前。WIND统计数据显示，公司2015年的营业收入和净利润在在所有新三板挂牌企业中分别排名第46位和第57.
图 4:中标集团近年来营业收入和利润情况
公司2015年的毛利率为18.37%，较2014年的17.5%上升了0.87个百分点。从与同类公司的横向对比看，中标集团的毛利率水平位于行业前列。中标集团2015年18.37%的毛利率要大幅高于大装饰行业14.62%的平均毛利率水平，也明显高于金螳螂的、亚厦股份、广田股份的、建艺集团、时代装饰等同行业的主要公众公司。
图4:中标集团毛利率水平排名靠前
图5:中标集团营业收入构成
3。夯实基础业务，发展新兴业务，打造绿色大装饰产业生态系统
3.1 基础业务：发展趋势向好，支撑公司产业生态升级
大装饰是中标集团目前的核心业务，也是公司大力发展建筑装配化、互联网家装、节能环保、智能建筑、智慧城市、建筑金融等新兴业务，打造“绿色大装饰产业生态系统”的基础。一方面，公司在大装饰领域健全的资质、多样化的项目资源和庞大的客户群体为新兴业务的开展提供了重要入口；另一方面，公司大装饰业务强大的创收能力(年营业额20亿元以上)可为公司发展新兴业务，建立“绿色大装饰产业生态系统”提供坚实的财力支持；与此同时，建筑装配化、互联网家装、节能环保、建筑金融等新兴业务的崛起又会反过来进一步促进大装饰基础业务的提升，从而形成相互协同、相互促进、共生发展的良性“生态”格局。
3.1.1 资质齐全，综合实力行业领先
截至目前，中标集团已拥有6项专业施工壹级资质、4项贰级资质；5项设计专项甲级资质、3项乙级资质，是行业内资质等级最高、资质面最广的企业之一。这种大装饰全领域的资质布局，保障了公司工程项目类型的多样化，将为公司对接各项资源提供广阔的整合平台。
图6:中标集团是业内资质等级最高、资质面最广的企业之一
凭借健全的资质体系、突出的设计优势、技术优势、施工优势、品牌优势及其强大的精品意识和责任意识，中标集团在大装饰领域的综合竞争实力逐年攀升，不仅已连续多年蝉联福建省综合实力第一，更是在全国全国大装饰百强企业和全国幕墙百强企业榜单中的排名逐年提升，截至2014年(2015年的排名还没出来)，在全国装饰百强企业和全国幕墙百强企业中均位列第19位。与此同时，中标集团在全国设计机构50强中的排名也从2012年的第36位上升到了目前的第34位。
图 7:中标集团在全国大装饰百强企业中排名图8:中标集团在全国幕墙百强企业中排名
凭借突出的实力，中标集团获奖无数。先后荣获了“全国优秀施工企业”、“中国建筑业最具成长性企业百强企业”， “资信AAA级企业”、“重合同、守信用企业”、“重点推广装饰企业”、“全国室内装饰百家优秀企业”和“信得过装饰企业”的优秀企业等荣誉称号。不仅如此，公司承接的项目还先后达标国优、省优、市优工程奖多项，数次获得“鲁班奖”、“全国建筑工程装饰奖”、“长城杯” 、“国家优质工程奖”、 “筑巢奖”等行业内最具影响力的工程质量奖项。
3.1.2装饰工程板块未来增长仍然看好
(1)公装业务市场潜力仍然巨大，公司将成重要受益者之一
中标集团的装饰工程业务包括公共大装饰工程和住宅装饰装修工程两类。其中公共大装饰主要是为星级酒店、写字楼、展览馆、博物馆、音乐厅、机场等公共场所提供室内装饰装修服务。截至目前，公司承接的有代表性的公共大装饰工程包括阿布扎比机场、迪拜哈利法塔、太原(中国) 煤炭交易中心大楼、山西地质博物馆、北京注册会计师协会、福州金仕顿大酒店等室内装饰工程。其中部分工程项目获得了中国建筑工程鲁班奖等奖项。
近年来，伴随我国房地产、建筑业的持续快速增长，国内的大装饰行业也得到迅速发展。统计数据显示，2005-2015年我国大装饰行业总产值CAGR(复合年均增长率)达到了12.91%，大幅高于我国同期9.52%的GDP复合年均增长率。截至2015年，国内大装饰全行业总产值已达3.4万亿，其中公装总产值1.74亿元，占比51.18%；家装总产值1.66亿元，在总产值占比48.82%。
图10:2006-2015年公共大装饰产值及增速
公共大装饰市场未来的增长主要取决于国民对文教体卫设施、机场、车站等交通基建设施、高端酒店、办公大楼等公共建筑设施的需求，基于对文教体卫设施、交通基建设施、高端酒店等领域建设市场增长的良好预期，我们仍旧看好公共大装饰市场未来的增长。
旺盛的文教体卫基础设施需求将带动相关公装市场增长。随着城镇化率的不断提高，越来越多的人涌向城市，进而对文化、教育、体育、卫生等方面的需求日益增加，并带动对相关设施建设投资力度日益加大，随着政府对民生建设关注度的提高，预计与文化、教育、体育、医疗等相关建设投资将稳定增加，并带动与之配套的大装饰需求。
在机场、车站等交通基础设施投资增长有助公装市场需求提升。根据发改委发布的《中长期铁路网规划》，到2020 年，全国铁路网规模将达到15万公里，其中高铁3万公里；到2025年，铁路网规模达到17.5万公里左右，其中高铁3.8万公里左右，照此测算，预计铁路年固定资产投资额在6000亿左右。同样，未来五年民用运输机场建设或将加速，根据“十三五”规划，到2020年，全国民用运输机场总数将超过260个，年均新增机场将达到10个左右，预计每年机场基建投资额将远超过600亿。车站和机场作为重要配套设施，投资规模也将维持在较高水平，为公共装饰行业提供了较大的市场空间。
消费升级带动高端酒店装饰需求增加。随着国民经济发展，特别是旅游、商务出行等产业的发展，我国高端酒店的需求呈现出良好的增长态势。2015年全国新开业星级酒店158家，同比减少17.28%，增速虽有所下降，但中高档酒店占比逐步提升，截至2015年三星级及以上酒店占比已达78.31%，较2011年提高7.77个百分点。预计中高档酒店的扩张将为高端装饰行业提供更多市场需求。
我们认为，中标集团作为公共大装饰领域的领先企业，在设计、施工及建材供应(自备建材产业园)等多个方面都具备明显优势，加上公司强大的市场开拓能力，预计中标集团未来有望成为公装市场潜力释放的最大受益者之一。
(2)住宅装饰装修工程受益于精装房比重提升
政策支持加大，精装房交付将是大势所趋。一直以来，我国的房地产建设主要都是采用毛坯房交付的方式，毛坯房交付业主后由业主自行负责装修。统计数据显示，我国新开发的楼盘中精装修或全装修的比例仅约为8%，远远低于发达国家80%的水平。传统毛坯房分散装修不仅材料损耗大、噪音污染严重，所带来的大量建筑垃圾也让城市管理者头疼不已。与传统的毛坯房相比，批量生产住宅精装房具有减少材料损耗、降低噪音污染、保证住房结构、保障施工质量、保护消费者利益等优势，有效提高消费者的住宅体验。为提高住宅质量和住宅精装修比例，国家和地方政府相继颁布了一系列支持、鼓励住宅精装修的相关政策，提出逐步达到取消毛坯房、直接向消费者提供全装修成品房的目标，预计住宅建造装修一体化大势所趋。
另外，而随着国内房地产投资景气度下滑以及行业内竞争加剧，越来越多的房地产企业也将通过推出住宅精装修来提高其开发楼盘的附加值，国内如恒大、万科等主要房地产开发商已经明确实施住宅精装修的发展战略。
我们认为，精装房比重的提升必然导致住宅装饰装修市场趋向集中，具备强大设计、施工、工程质量保障能力的装饰企业将更为受益。中标集团作为住宅装饰领域的佼佼者，与恒大、万达等国内主要房企都建立了长期合作关系，未来必然成为精装房比重的提升的重要受益者。
3.1.2幕墙工程：仍是推动公司业绩增长的主要业务板块
我国已是全球建筑幕墙的最大市场。改革开放以来，伴随着我国国民经济的持续快速发展和城市化进程的加快，我国建筑幕墙行业实现了从无到有、从外资一统天下到国内企业主导、从模仿引进到自主创新的跨越式发展，到 21世纪初我国已经发展成为幕墙行业世界第一生产大国和使用大国。截至2015年，我国建筑金属门窗幕墙全年完成工程总产值3200亿元，同比增长了6.67%，需求量占全球需求总量 2/3以上。
中国建筑幕墙市场仍具较大增长潜力。从未来增长潜力看，随着中国城市化进程的继续深入，数量庞大的大型公共建筑、商业楼宇及高端住宅不断涌现，是推动中国建筑幕墙需求快速增长的重要驱动因素。我国部分城市特别是一、二线发达城市由于土地资源稀缺，因此高层和超高层建筑是最优选择，而幕墙是高层建筑的最佳外围防护结构，这一点决定着我国的幕墙仍具备较大增长潜力。
建筑幕墙行业与一个国家或者地区的宏观经济发展状况、城市化率、固定资产投资规模以及房地产行业的发展状况紧密相关。截至目前，中国是在建和拟建超高层建筑最多的国家，在建和拟建150米以上建筑数量占全球的 41.40%，200米以上建筑数量占全球的48.50%，这将进一步推动幕墙行业的发展。预计随着我国经济的持续快速增长和改革开放的不断深入，我国的建筑幕墙市场发展空间巨大。
我国幕墙企业开拓海外市场已具备优势。经过 30 多年的快速发展，我国的建筑幕墙企业已经具备了相当的实力，大型骨干幕墙企业完全有能力独立自主地承接各类体量大、技术含量和设计水平高的幕墙工程，其在产品研发、工程设计、生产制造、安装施工等方面已经达到或接近国际先进水平。目前我国建筑业中国外承包工程已占近 1/3，在各行业中居首位，而幕墙行业国外承包工程中占比不高，因此对于我国建筑幕墙企业而言，国际市场发展空间巨大。
中标集团拥有建筑幕墙工程设计与施工壹级资质，目前在全国幕墙百强企业中排名第19位，竞争实力不言而喻。考虑到中标集团在幕墙工程领域的自身实力以及建筑幕墙市场未来的增长前景，预计幕墙工程未来仍是推动公司业绩增长的主要业务板块。
3.1.2大装饰设计：强大的设计能力构成公司的核心竞争力
中标集团大装饰设计业务主要为公共建筑类、住宅类等地产开发客户提供装饰设计服务。公司的大装饰设计部门除为集团承接的项目提供内部设计服务外，也向集团外部承接装饰设计项目，并收取相应的服务费。公司承接的大装饰设计业务主要有澳门珠海横琴岛、IBM 数据中心云端综合体项目、鞍山寰球酒店设计、龙潭岭别墅设计等。
设计是大装饰行业的灵魂，也是中标全产业链中的重要环节。为提升自身的设计能力和设计水平，中标集团2014年中标集团在上海成立了国际设计中心，与台湾地区、香港地区、新加坡以及美国、法国、意大利、澳大利亚的优秀设计师团队进行了深度整合，目前，公司的设计能力在全国建筑设计50强企业中排名第34位。
我们认为，中标集团的设计中心除能够对集团外部承接设计业务并直接创造收入外，更重要的是其能够与公司的施工业务形成良性互动，有助公司落实 “以设计撬动施工”的战略部署。一方面，设计中心突出的设计能力能够为集团承接的工程项目提供强大的设计支撑，从而增强中标集团在大装饰领域的综合竞争力；另一方面，设计中心在对外承接设计项目的过程中，也可通过设计环节得到甲方信任与人可，最终说服甲方将施工项目交给中标集团来做，从而增加集团的业务增量。
3.2大力发展新兴业务，打造绿色大装饰产业生态系统
在继续夯实大装饰基础业务的基础上，中标集团也在大力发展建筑装配化、互联网家装、节能环保、智能建筑、智慧城市、建筑金融等新兴业务，目的是打造一套自己的“绿色大装饰产业生态系统”。
3.2.1实现建材产业园全国布局，发力建筑装配化，打造绿色大装饰产业链
(1)大装饰行业装配化是大势所趋
建筑装配化是大装饰行业未来发展的必由之路。随着我国逐步进入老龄化社会，熟练和半熟练技术的大装饰工人越来越缺乏，大装饰行业的用工成本和用工荒问题越来越突。另外，多传统的现场施工方式简单重复劳动多、科技含量低，普遍存在作业效率低下、原材料消耗大、噪音大、环境污染严重等问题。业内普遍认为，传统大装饰业存在的众多问题和不足完全可以通过建筑装配化来解决，建筑装配化是大装饰行业未来发展的必由之路。
为促进建筑装配化的发展，国家出台了一系列旨在促进建筑装配化发展的支持政策。建设部出台的《建筑工业化发展纲要》指出，建筑工业化(建筑装配化)是指建筑业要从传统的以手工操作为主的小生产方式逐步向社会化大生产方式过渡，即以技术为先导，采用先进、适用的技术和装备，在建筑标准化的基础上，发展建筑构配件、制品和设备的生产，培育技术服务体系和市场的中介机构，使建筑业生产、经营活动逐步走上专业化、社会化道路；由发改委和住建部发布的《绿色建筑行动方案的通知》首次将建筑工业化融入了绿色建筑概念中，指出房城乡建设等部门要加快建立促进建筑工业化的设计、施工、部品生产等环节的标准体系，推动结构件、部品、部件的标准化，丰富标准件的种类，提高通用性和可置换性，加快发展建设工程的预制和装配技术，提高建筑工业化技术集成水平；支持集设计、生产、施工于一体的工业化基地建设，开展工业化建筑示范试点。
表1:不同装修模式优缺点对比
中标集团根据自身的发展规划，建设了集设计、建材供应、标准化施工、电商为一体的“绿色大装饰产业链”，而产业园建设是整个产业链中的关键环节。集团自2011年开始先后建设了天津产业园、福建南方产业园、安徽华中产业园，基本覆盖了环渤海经济圈、珠三角经济圈、长三角经济圈三个国内经济最发达的经济区域。未来，中标集团还计划在西南和西北地区建立产业园，形成产业园对全国工程项目的全覆盖。
目前，天津产业园第一期200亩已经建设完成，正在陆续投产，园区主要从事石材制品、单元式幕墙制品、木制品、玻璃制品的深加工以及新型装饰材料、绿色环保建材、建筑智能化产品的生产与研发。其中，石材厂已经开始运营，随着玻璃幕墙、金属门窗、木制品厂的建成投产，产业园本身的造血能力会越来越强，将持续支撑项目后续的基础投资。
图13:中标集团建材产业园全国布局
企业发展建筑装配化的前提是要有高品质、标准化的建材及配件。而长期以来大装饰行业的痛点在于市场上建材规格、质量的参差不齐，这一状况严重阻碍了大装饰装配化的发展。中标集团大力建设自己的建材产业园，就是为了克服大装饰行业的上述痛点，公司的建材产业园将按照集团制定的统一标准，为工程项目提供石材、木材、玻璃制品等装饰常用的基础建材，并按照各项目的设计施工方案，在产业园内对不规则的部品进行加工、改造，最大限度减少工程项目现场的再次加工，实现完全的装配化，提高工程施工效率、减少现场污染。
除此之外，自建建材产业园还有助于为集团工程项目提供稳定、质量统一的基础建材产品，并有效降低工程成本。根据初步测算，单是建材生产环节就将降低项目成本30%左右。
值得一提的是，中标的建材供应还有另一个运作平台——中国建筑选材基地。它是中国建筑协会材料分会授权中标集团建设的建材选购平台，将采用线上、线下联动的方式，为客户提供一站式建材选购服务。依据公司规划，未来中标产业园的建材供应将与选材基地进行有效联动，为平台上建材厂家提供生产、加工等一系列后续服务，在支撑集团工程项目运作的基础上，提升整个园区的经济效益。
我们认为，中标集团遍布全国的自有建材产业园布局将形成公司发展大装饰装配化的核心竞争力，为集团建筑施工方式向装配化转型奠定坚实的基础，使公司更有能力抓住建筑装配化行业浪潮所带来的巨大发展机遇。
3.2.2 发力互联网家装，中标V家促集团各业务环节全要素升级
依托集团多年的工程项目施工经验，以及系统化的建材供应平台，中标成立了致力于开拓家装业务的电商平台——中标V家。集团在原有内装(室内装饰)外装(幕墙)一体化基础上，进一步融合公装和家装业态，拓展集团利润增长点。
家装行业是与互联网与大装饰行业融合程度比较深的细分领域。2015 年以来，“互联网家装”迅速发展，中国室内装饰协会发布数据称，2013 年、2014 年中国家装行业增速均超过10%，截至2014 年，中国的家装行业总产值达到1.5 万亿元，其中互联网家装市场规模约为1100 亿元，占整个家装行业比例仅为7.3%，以此推断，互联网家装未来仍有非常大的成长空间。
基于对互联网家装领域增长前景的看好，包括金螳螂、广田集团、洪涛股份等在内的国内家装巨头纷纷布局互联网家装。例如，金螳螂成立互联网家装电商平台“金螳螂。家”，亚厦股份设立了“蘑菇+”，广田集团搭建了“过家家” 互联网家装平台，洪涛股份则建立了“优装美家” 互联网家装平台。虽然各大巨头建立的电商平台的特点及侧重点不同，各平台的运行还需在实践中进行检验与完善，但巨额互联网家装电商平台的投资，推动了家庭住宅装修装饰商业模式的创新，也带动了传统住宅装修装饰企业加快商业模式创新的步伐。
相比其他互联网家装平台，中标V家的基本理念是以标准化的设计包、建材包套餐为基础，进行基础客户开发，同时依托丰富的设计师资源，满足客户个性化装修需求，提升业务品质。具体操作方面，中标V家通过线上平台对设计、建材、施工、服务方面的信息流进行品牌化整合，对客户进行线下导流，然后根据相关大数据分步骤建立各地实体体验店，完成线下的施工和服务，从而实现完整的O2O模式。
O2O运作模式成败关键在于对线下资源的整合能力，供应链管理能力、价值创造能力以及模式创新能力。中标V家在这几个方面的优势非常突出。
线下运作模式：中标电商在线下以建立实体店的模式进行业务开发。电商总部会对装饰设计的原则和风格、建材供应的品质和搭配、施工的详细标准、服务的流程以及中标电商的品牌形象制定一整套标准化、易于执行的模板，然后根据中标集团的营销大数据，通过自建、合作、加盟的方式在各地分步骤建立实体店。中标集团分布在各地的分公司在建立线下实体店和标准化施工方面将发挥关键性作用。
供应链管理：中标电商的供应链主要分为施工供应链和建材供应链。施工供应链方面，前期主要依靠中标集团总部的施工团队，随着业务范围的不断扩大，将与当地有实力的施工团队进行合作，通过系统培训，使其融入到中标电商品牌体系中；建材供应方面，以中标集团分布在全国的低碳产业园和中标集团采购供应链为基础，以“就近”的原则，建立独立的中标电商仓储系统，除了满足中标电商的业务需求以外，待条件成熟后可以针对第三方开展业务。
模式创新：中标电商针对大装饰行业以及电子商务的特点，进行了多项创新。业务拓展方面，为快加快布局，针对各地建材和施工供应商的资金需求，在风险可控的基础上，推出第三方金融解决方案；在交易环节，引入“家装贷”、“小额贷”等金融产品。相关的第三方金融产品的提供方，包括中标集团总部自建以及外部资源的引入。
图 14:中标V家的O2O模式
除自身具备独立的商业模式和盈利能力外，中标集团还将中标V家作为提升和优化传统大装饰业务的重要平台，目的是借助中标V家这个平台实现公司大装饰业务的全要素升级，使集团大装饰各业务环节升级换代，更加的与时俱进，更能适应时代的发展，更具有市场竞争力。
图15:中标V家对现有资源的深度整合
3.2.3节能环保、智能建筑、智慧城市、建筑金融等新兴业务全面发力
除建筑装配化和互联网家装外，中标集团要发展的新兴业务还包括节能环保、智能建筑、智慧城市、建筑金融等。在节能环保领域，中标集团建立了科技研发部，重点进行节能环保建材、技术的研发以及对现有环保技术与施工环节的对接，提高整个绿色施工环节的标准化，另外，集团还积极寻求与先进环保企业，尤其是室内空气净化、降噪、除尘技术的相关企业开展技术合作，未来不排除通过资本手段对其进行中标体系内的整合。
在智慧城市、智能建筑、智慧家居等领域，中标集团正在利用自身的项目资源，结合我国政府的相关鼓励政策，进行有针对性的技术研发和产业布局。与此同时，公司还积极寻求与有技术实力的相关企业合作，尤其是积极推进与智能家居、施工机器人的创业型团队进行深入合作或并购。
4。发展战略：优化业务拓展平台，将海外业务列为重要增长极
4.1经营管理思路明确，建立三大支撑平台
为进一步理顺集团未来发展思路，中标集团从宏观上对公司在业务方向、经营管理以及体系建设方面做出了整体规划。
经营上采取“升级可塑业务+新经济增长点=实现高增长”。经营上，中标集团将在现有精装、幕墙、设计业务基础上，进行深度挖掘和开发，并通过行业内的整合使现有的业务量维持比较平稳的增长速度。同时，全力开拓包括家装电商、海外业务、装饰产业链延伸的外围业务，使公司业务整体上持续保持高速增长的态势。例如，在基础业务深度挖掘方面，中标集团可以利用自身基于实力上的获奖能力(包括鲁班奖、长城奖、筑巢奖等)增强对客户的吸引力和粘性，因为中标集团承接的项目获得重量级奖项也会增加甲方的知名度，促进甲方项目的市场销量和认可度。
管理上，公司将实施“管理核心+三大战略支撑平台=实现强基础”的战略。也就是在深化落实公司签约、产值、利润和回款的3+1模式基础上，重点建设网络集成平台、生产供应平台、技术研发平台这三大战略支撑平台。其中，网络集成平以中标V家的电商平台为核心，还包括网络营销平台和经营管理平台。电商平台以致力于建材供应的“中国建筑选材基地”为侧翼，全力构筑公司“装饰+互联网”的业务格局；网络营销平台以现有分布在全国各地的分公司为基础，采用政府部门、市场调研机构、行业协会、相关企业的数据，运用信息化的数据处理手段，建立覆盖全国的营销数据库，进一步提高公司业务拓展的针对性；管理平台，包括公司管理总部管理的网络系统以及工程项目信息化管理的ERP系统等。
大装饰平台包括“产业园+智能制造”、软装平台、智能家居等。大装饰是一个涵盖领域非常广泛的行业，公司大装饰平台的建立，将使中标集团在建材制造、新材料研发、施工技术创新、软装平台等细分领域都可以建立起比较优势，同时，有助利用各环节的系统整合提高各项资源的协调和利用效率。
技术研发平台则以公司科技研发部为基础，重点进行实用新型技术研发、新型材料研发、节能环保技术研发以及对前两个平台提供系统的技术支撑。
图 16:中标集团三大支撑平台
4.2紧抓“一带一路”战略机遇，强势发展的海外业务
随着我国“一带一路”国家战略的提出，大装饰工程企业纷纷走出国门开拓海外市场。国内的大装饰工程企业普遍利用自身在设计、施工管理经验和国内材料价格等优势，采取了本土化经营的方式，较快打开了国际工程市场大门，部分大型大装饰工程企业的境外工程量在总量中的比例已经超过国内工程。
人民币贬值有助增强国内大装饰企业的全球竞争力。自2015年7月开始，人民币对美元进入贬值周期，从最高点计算已经累计贬值10%以上，对有能力出海拿单的大型大装饰企业形成实质利好，有助增强国内大装饰企业的全球竞争力。据测算，“一带一路”沿线国家大装饰行业总产值可达1.17万亿美元，约为国内市场的2.3倍，人民币贬值带来的竞争力提升有望使国内大装饰企业获得更多的市场份额。
作为国内大装饰领域的领先企业，中标集团不可能错过“一带一路”带来的海外发展机会。公司正利用自身在设计、施工技术以及成本上的领先优势，积极拓展海外业务。目前，已经开工建设了阿布扎比机场项目、哈利法塔室内精装项目、库塞斯精装项目等海外工程。不仅如此，中标集团还成立了海外业务中心，从宏观上进行海外业务的拓展与协调；在业务发展的前沿，成立了迪拜分公司，并在马来西亚、英国等地区建立了业务机构，各项业务正迅速开展。
由于相对国内市场，海外工程的利润率更高，平均利润率要比国内市场高出5%—10%，而且在投标、施工过程中还可以得到我国政府在资金、技术上的政策倾斜。因此我们预计海外业务将是未来中标集团的重要的利润增长极。
5。盈利预测与估值
我们认为，无论是从中、短期还是长期来看，中标集团都属于新三板中的优质投资标的。中、短期来看，公司大装饰业务体量较大，资产规模、营业收入、利润等关键指标在新三板所有企业中排名靠前，并且还具备较大增长潜力，属于新三板中的“蓝筹股”，未来IPO登录A股的可能性较大；长期来看，随着公司“绿色大装饰产业生态系统”建设的深入，未来建筑装配化、互联网家装、节能环保、智能建筑、智慧城市、建筑金融等业务有望全面爆发，从而大幅推动公司的业绩增长和估值提升。
预计公司2016年—2017年的营业收入分别为23亿元和30亿元，实现归属于挂牌公司股东的净利润分别为1.7亿元和2亿元，对应公司目前3.2亿股本的每股收益分别为0.63元/股和0.69元/股。考虑到公司良好的成长性，我们给予公司2016年每股收益15倍—20倍的市盈率估值，对应的合理估值区间为9.38元/股—13.75元/股。